遠期契約(forward contract)與期貨(Futures)到底有什麼不同??
原則上他們根本是一樣的東西,但是實務上有些差異。Futures可以說是forward的進化版,多了標準化契約standardized contract、結算所clearing house(有仲介存在)及逐日結算制度daily settlement。
不過它們兩者的價格會有所不同,這中間的原因在於利率。若是期貨價變動與利率為正相關那麼期貨價就會大於遠期價 F>f,那又是為什麼呢?這其中最大的關鍵就在於逐日結算制度!
今天期貨價格漲表示你獲利,由於逐日結算的關係你的獲利馬上可以進到你的戶頭,這些多出來的錢馬上可以在銀行裡生利息,而此時利率又是漲的因此利息又更多,哇賽!! 你不是賺翻了嗎?相反如果期貨價格跌你會虧損,但此時利率卻是跌的你可以用較低的利息去貸款,來補足損失及繳交維持保證金。所以說你根本就佔盡了便宜,期貨不比遠契貴那還有天理嗎?你說說看你說說看啊!!
除了價格會很明顯受到無風險利率影響而不同之外,在實務上也有許多差異的地方。只要記住forward cotracts兩大缺點,Futures的產生就是針對這兩點而來。
Poor Liquidity
Default Risk
從這兩點就可衍生出 Futures比forward多出最大的四樣東西,由這四樣東西又可再衍生出實務上的不同。
Poor Liquidity
--> Trade on an exchange
--> Usually closed out before maturity
--> Cash settlement
(Transaction cost of delivery is very expensive from exchange)
--> Standardized contracts
--> Range of delivery dates
Default Risk
--> Initial Margin
--> Daily Settlement & Maintainenc Margin
--> No credit risk
大家說衍生性金融商品是不是很有趣?
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